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경영,경제 올립니다 경영학개론 - 투자안의 경제성 평가 방법

[경영,경제]경영학개론 - 투자안의 경제성 평가 방법

? 투자안의 경제성 평가방법

기업의 투자 목적이 궁극적으로 주주의 부를 극대화시키는 것이므로, 이러한 목적을 가장 효과적으로 달성시킬 수 있는 자본예산기법을 사용하여야 할 것이다. 따라서, 최선의 자본예산 기법은 다음과 같은 네 가지 요건을 만족시켜야 할 것이다.

? 상호 배타적인(mutually exclusive) 투자안들 가운데서 주주의 부를 극대화시키는 투자안을 최적 투자안으로 선택할 수 있어야 한다.

? 투자안의 모든 현금흐름을 고려하여야 한다.

? 화폐의 시간적 가치를 고려해야 한다. 즉, 투자안의 현금흐름을 적절한 자본의 기회비용으로 할인하여야 한다.

? 각 투자안을 다른 투자안들과 독립적으로 고려할 수 있어야 한다.

일반적으로 투자안의 경제성을 평가하는 자본예산 기법으로는 여러 가지가 있으나, 다음에 제시한 5가지 방법이 널리 사용되고 있다.

1. 회수기간법 : 투자에 소요된 모든비용, 즉 투자원본을 회수하는데 소요되는 기간을 구하여(자본회수기간=투자액/연간현금유입액)투자하는 방법으로 보통 목표회수기간보다 짧은 투자안을 선택하며 복수의 투자안 중에서는 가장 짧은 투자안을 선택한다. 계산이 간단하고 이해하기 쉬우나 화폐의 시간적 가치와 회수기간 이후의 현금흐름 및 투자안의 수익성 자체가 무시되는 한계를 갖고 있다.

회수기간의 의의

어떤 투자안에 대한 회수기간(payback period)은 투자안에 대한 최초의 현금지출을 회수하는 데 걸리는 年數를 의미한다. 회수기간법은 투자안이 초기의 투자액을 얼마나 빨리 회수하는가를 측정하므로, 각 투자안의 회수기간을 계산할 때 회계이익이 아니라 현금흐름을 대상으로 측정하여야 한다. 예를 들어, 어떤 투자안을 수행할 경우 현재 5,000만원의 투자비용이 소요되는 투자안을 고려해 보자. 그리고, 이 투자안이 계획대로 수행될 경우, 앞으로 3년에 걸쳐서 각 연도 말에 순서대로 각각 3,000만원(t=1), 2,000만원(t=2), 1,000만원(t=3)의 현금유입이 예상된다고 가정해 보자. 이 투자안의 경우 초기 투자액 5,000만원을 회수하는 데 걸리는 기간은 2년이다. 따라서, 이 투자안의 회수기간은 2년이 된다.

회수기간법의 의사결정 기준

? 독립적인(independent) 투자안

투자안의 회수기간이 기업 자체에서 설정한 최장 목표 회수기간(cutoff period)보다 짧을 경우 투자안을 채택한다. 반면에, 투자안의 회수기간이 목표 회수기간보다 길 경우에는 투자안을 기각한다.

? 상호 배타적인(mutually exclusive) 투자안

여러 투자안들 중 최적 투자안은 회수기간이 가장 짧은 투자안을 의미한다. 투자안의 회수기간이 목표 회수기간보다 짧은 투자안들 중에서 회수기간이 가장 짧은 투자안을 선택한다.

회수기간법의 장점

회수기간의 계산이 쉽고 비용이 들지 않는다.

위험지표(risk indicator)로서의 정보를 제공할 수 있다. 즉 짧은 회수기간을 가진 투자안을 선택함으로써 미래의 불확실성을 어느 정도 감소시킬 수 있다.

회수기간이 투자안의 유동성(liquidity), 즉 투자안에 지출된 현금이 얼마나 빨리 회수될 것인가를 측정하는 자료가 될 수 있다.

회수기간법의 단점

회수기간 내 현금흐름에 대한 시간적 가치를 무시한다.

회수기간 이후의 현금흐름을 무시한다.

적절한 목표 회수기간의 선정이 자의적이다. 어떤 회수기간을 의사결정 기준으로 하여 투자안을 평가하여야 하는지에 대한 합리적인 근거를 찾기 어렵다.

2. 회계적 이익률법 : 연평균투자액에 대한 연평균회계적 순이익의 비율인 회계적수익률에 의거하여 투자를 결정하며(연평균순이익/연평균투자액) 보통 목표회계이익율 보다 높은 투자안을 선택한다. 계산이 간편하고 이해하기 쉬우나 객관적이지 못하고 목표이익율의 결정이 자의적이라는 단점이 있다.

평균회계이익률(average return on book value)은 아래에서 정의한 바와 같이 투자안의 내용연수 기간 중의 세후 평균순이익을 투자의 연평균 장부가치, 즉 연평균 투자액으로 나눈 값이다. 이것은 자본수익률(return on assets: ROA) 또는 투자수익률(return on investment: ROI)과 거의 비슷한 개념이다.

평균회계이익률 = 세후 평균순이익 / 평균 투자액

평균회계이익률법의 의사결정 기준

? 독립적인(independent) 투자안

투자안의 평균회계이익률이 기업 자체에서 설정한 최소 목표 평균회계이익률(target book rate of return)보다 클 경우 투자안을 채택한다.

반면에, 투자안의 평균회계이익률이 목표 평균회계이익률보다 작을 경우에는 투자안을 기각한다.

?상호 배타적인(mutually exclusive) 투자안

여러 투자안들 중 최적 투자안은 평균회계이익률이 가장 높은 투자안을 의미한다.

투자안의 평균회계이익률이 목표 평균회계이익률보다 높은 투자안들 중에서 평균회계이익률이 가장 높은 투자안을 선택한다.

평균회계이익률법의 장점

평균회계이익률법은 간단하고 이해하기 쉽다.

예산편성 시에 작성되는 회계자료를 바로 이용할 수 있어 편리하다.

평균회계이익률법의 단점

현금흐름이 아닌 회계적 이익을 이용한다. 회계이익은 단지 장부상의 이익을 나타내는 인위적인 수치로서 현금흐름을 나타내는 것은 아니다.

화폐의 시간적 가치를 무시한다.

적절한 목표 평균회계이익률의 선정이 자의적이다. 어떤 기업은 기존 투자안의 이익률 또는 동종 업계 타사의 이익률을 목표 평균회계이익률로 선정하는 경우가 있다. 기존 투자안의 이익률을 기준으로 할 경우, 현재 높은 이익률을 실현하고 있는 기업에 있어서는 좋은 투자안을 기각시킬 위험이 높아지며, 기존 투자안이 낮은 이익률을 가질 경우에는 나쁜 투자안을 채택할 위험이 높아지게 된다.

3. NPV(NET PRESENT VALUE) : 순현가법은 투자로 인하여 발생하는 미래의 모든 현금흐름을 적절한 할인율(자본제공자의 요구수익율,자본비용)로

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